Femten år efter at have startet sit stort set ineffektive kvantitative lempelsesprogram, ser Japan ud til at være klar til at prøve den form, som Ben Bernanke har anbefalet i sin berygtede ”helikopterpenge” -tale i 2002. Den japanske testsag kunne endelig løse en langvarig uenighed mellem monetarister og pengereformatorer om de økonomiske virkninger af penge, der er udstedt af staten.

Da den daværende Fed-guvernør Ben Bernanke holdt sin berømte tale med helikopterpenge til japanerne i 2002, var han det taler om noget helt andet fra den kvantitative lempelse, de faktisk fik, og andre centralbanker efterlignede senere. Citerer Milton Friedman og sagde, at regeringen kunne vende en deflation ved blot at udskrive penge og droppe dem fra helikoptere. En gave med gratis penge uden bånd, det ville finde vej ind i realøkonomien og udløse efterspørgslen, der kræves for at styrke produktivitet og beskæftigelse.

Hvad verden fik i stedet, var en form for QE, hvor nye penge ombyttes til aktiver på bankernes reservekonti, hvilket efterlader likviditet fanget i bankens balance. Om manipulation af bankreserver overhovedet kan påvirke den cirkulerende pengemængde er kontroversiel. Men hvis det kan, er det kun ved at udløse ny låntagning. Og i dag ifølge Richard Koo, cheføkonom ved Nomura Research Institute, betaler enkeltpersoner og virksomheder gæld i stedet for at optage nye lån. De gør dette, selvom kredit er meget ”imødekommende” (billig), fordi de er nødt til at rette op på deres gældsbelastede balance for at forblive flydende. Koo kalder det en "balance recession."

Som Bank of England for nylig erkendte, skabes langt størstedelen af ​​pengemængden nu af banker, når de yder lån. Penge skabes, når der gives lån, og de slukkes, når de er afbetalt. Når tilbagebetaling af lån overstiger låntagning, ”deflateres” pengemængden eller krymper. Nye penge skal derefter injiceres for at udfylde bruddet. I øjeblikket er den eneste måde at få nye penge ind i økonomien, at nogen låner dem til eksistens; og da den private sektor ikke låner, skal den offentlige sektor bare erstatte det, der er gået tabt ved tilbagebetaling af gæld. Men statslig låntagning fra den private sektor betyder kørsel af rentegebyrer og rammer underskudsgrænser.

Alternativet er at gøre, hvad regeringer uden tvivl burde have gjort hele tiden: udstede pengene direkte for at finansiere deres budgetter. Efter at have udtømt andre muligheder, kræver nogle centralbankfolk nu denne form for ”helikopterpenge”, som måske endelig kan regne på Japan, hvis ikke USA.

Den japanske prøveballon

Efter en fejlagtig valgsejr, der blev annonceret den 10. juli, sagde premierminister Shinzo Abe, at han muligvis fortsætter med en JPY10 billioner (100 milliarder dollars) stimulans finansieret af Japans første nye større gældsudstedelse i fire år. Stimuleringen vil omfatte oprettelse af 21^st århundredes infrastruktur, hurtigere konstruktion af højhastighedstoglinjer og foranstaltninger til at understøtte indenlandsk efterspørgsel.

Ifølge Gavyn Davies i 17. juli Financial Times:

Uanset om de vælger at indrømme det - hvilket de sandsynligvis vil modstå meget hårdt - er Abe-regeringen på vej til at blive den første regering i en større udviklet økonomi til at tjene penge på sin statsgæld permanent siden 1945.

. . . Den direkte finansiering af et statsunderskud fra Bank of Japan er ulovlig i henhold til artikel 5 i lov om offentlige finanser. Men det ser ud til, at regeringen måske overvejer manøvrer for at komme rundt om disse vejspærringer.

For nylig er markederne blevet begejstrede for den mulige udstedelse af nulkupon, evige obligationer, der ville blive købt direkte af BoJ, en charade, der grundlæggende involverer, at centralbanken udskriver penge og giver dem til regeringen at bruge, som det vælger. Der ville ikke være nogen købere af denne gæld på det åbne marked, men det kunne formodentlig sidde på BoJ-balancen for evigt til pålydende.

Bernankes rolle i denne manøvre blev foreslået i en 14. juli Bloomberg-artikel, som sagde:

Ben S. Bernanke, der mødte japanske ledere i Tokyo i denne uge, havde flød ideen om evige obligationer under tidligere drøftelser i Washington med en af ​​premierminister Shinzo Abe's vigtigste rådgivere. . . .

Han bemærkede, at helikopterpenge - hvor regeringen udsteder ikke-omsættelige evige obligationer uden udløbsdato, og Bank of Japan køber dem direkte - kunne fungere som det stærkeste værktøj til at overvinde deflation. . . .

Nøglen er, at obligationerne ikke kan sælges og aldrig forfalder. I QE som gjort i dag forbeholder centralbanken sig retten til at sælge de obligationer, den køber, tilbage på markedet for at mindske pengemængden i tilfælde af en fremtidig løbende inflation. Men det er ikke den eneste måde at mindske pengemængden på. Regeringen kan bare hæve skatter og annullere de ekstra penge, den opkræver. Og ingen af ​​værktøjerne skal være nødvendige, hvis inflationen overvåges korrekt.

Det japanske aktiemarked skød op i forventning om ny monetær stimulans, men det faldt igen efter BBC luftede et interview med Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda optaget i juni. Han udelukkede muligheden for "helikopterpenge" - defineret på CNBC.com som "hovedsagelig udskrivning af penge og distribution af udbetalinger”- da det overtrådte japansk lov. Som Wall Street Journal bemærkededog kunne Bernankes ikke-omsættelige, evige obligationer stadig være på bordet som en måde at “tå på tå mod helikopterpenge, mens man skabte et figeblad af dækning for at sige, at det ikke er direkte indtægtsgenerering.”

Hvem skal skabe pengemængden, banker eller regeringer?

Hvis det japanske eksperiment er i spil, kan det bilægge en langvarig strid om, hvorvidt helikopterpenge vil ”reflektere” eller blot hyperinflere pengemængden.

En af de mere åbenlyse kritikere af fremgangsmåden er David Stockman, der skrev et skræmmende blogindlæg den 14. juli^th med titlen "Helikopterpenge - Det største Fed Power Grab endnu. ” Vred over forslaget fra Loretta Mester fra Cleveland Fed (som han kalder "clueless") om, at helikopterpenge ville være det "næste skridt", hvis Fed ville være mere imødekommende, sagde Stockman:

Dette er ud over det blege, fordi ”helikopterpenge” slet ikke er en slags ny rynke i pengepolitikken. Det er et gammelt som rationalisering af bakkerne for indtægtsgenerering af den offentlige gæld - det vil sige køb af statsobligationer med centralbankkredit fremkaldt fra luften.

Stockman kan dog være uvidende om, hvor den amerikanske dollar kommer fra. I dag er det alle skabt ud af luften; og det meste er skabt af private banker når de laver lån. Hvem ville vi hellere have skabt den nationale pengemængde - en gennemsigtig og ansvarlig offentlig enhed, der har til opgave at tjene den offentlige interesse, eller et privat selskab, der udelukkende har til formål at tjene overskud for sine aktionærer og ledere? Vi har set resultaterne af det private system: svindel, korruption, spekulative bobler, bomme og buster.

Adair Turner, tidligere formand for UK Financial Services Authority, er en forsigtig talsmand for helikopterpenge. Han bemærker:

Vi har været tilbage med så meget gæld, at vi ikke bare kan vokse os ud af det - vi bør overveje en radikal mulighed.

Ikke det at lade regeringen udstede penge er så radikalt. Det var det innovative system af Benjamin Franklin og de amerikanske kolonister. Papirscrip repræsenterede regeringens IOU for modtagne varer og tjenester. Gælden skulle ikke tilbagebetales i en anden valuta. Regeringens IOU var penge. Den amerikanske dollar er en regering IOU bakket op af "De Forenede Staters fulde tro og kredit."

Den amerikanske forfatning giver Kongressen beføjelse til at "mønte penge [og] regulere værdien deraf." Har magt til at regulere værdien af ​​sine mønter, Kongres kunne lovligt udstede billioner dollar mønter at betale sin gæld, hvis den valgte det. Som kongresmedlem Wright Patman bemærkede i 1941:

De forenede staters forfatning giver ikke bankerne beføjelse til at skabe penge. Forfatningen siger, at kongressen skal have magten til at skabe penge, men nu, under vores system, vil vi sælge obligationer til kommercielle banker og få kredit fra disse banker. Jeg tror, ​​den tid vil komme, hvor folk [vil] faktisk bebrejde dig og mig og alle andre, der er forbundet med denne kongres for at sidde ledigt forbi og lade et sådant idiotisk system fortsætte.

At slå bankerne på deres eget spil

Udstedelse af "nul-kupon ikke-omsættelige evige obligationer uden udløbsdato" er åbenlyst hånd i hånd, en indviklet måde at lade regeringen udstede de penge, den har brug for for at gøre, hvad regeringerne forventes at gøre. Men det er en nødvendig charade i et system, hvor magten til at skabe penge er blevet kapret fra regeringerne af et privat bankmonopol, der beskæftiger sig med sin egen håndflade, eufemistisk kaldet "fraktioneret reserveudlån." Den moderne bankmodel er et tryllekunstner, hvor banker kun låner en brøkdel ud af, som de faktisk har, effektivt forfalskning af resten som indskud på deres bøger, når de yder lån.

Regeringerne i dag er blokeret for at udøve deres suveræne magt til at udstede den nationale pengemængde ved vildledende lovgivning, der er designet til at undgå hyperinflation. Lovgivere, der er gennemsyret af mangelfuld monetaristisk teori, er mere behagelige at låne fra banker, der opretter pengene på deres bøger end at skabe dem selv. For at tilfredsstille disse misinformerede lovgivere og banklobbyisterne, der holder dem i trylle, skal regeringer låne, før de bruger; men skatteyderne afskrækker den voksende gælds- og rentebyrde, som denne låntagning medfører. Ved at låne fra sin egen centralbank med "ikke-omsættelige evige obligationer uden udløbsdato" kan regeringen tilfredsstille kravene fra alle parter.

Kritikere kan afvise muligheden for helikopterpenge, men markedet godkender åbenbart. Japanske aktier skød op i fire på hinanden følgende dage, efter at Abe annoncerede sit nye finanspolitiske stimuleringsprogram, i det stærkeste rally siden februar. Som nævnt i en 11. juli ZeroHedge-redaktionel, Japan “har givet verden et glimt af ikke kun, hvordan 'helikopterpenge' vil se ud, men også markedets entusiastiske reaktion, som naturligvis er musik i centralbankmandens ører overalt." Hvis den japanske prøveballon er vellykket, kan der forventes mange flere sådanne eksperimenter globalt

Om forfatteren

Ellen Brown er advokat, grundlægger af Public Banking Institute, og forfatter til tolv bøger, inklusive den bedst sælgende Web af gæld. I Den offentlige banks løsning, hendes seneste bog, hun udforsker succesrige offentlige bankmodeller historisk og globalt. Hendes 200+ blogartikler er på EllenBrown.com.

Bøger af denne forfatter

Web of gæld: Den chokerende sandhed om vores pengesystem og hvordan vi kan bryde fri
af Ellen Hodgson Brown.

Klik her for mere info og / eller for at bestille denne bog.

Den offentlige banks løsning: Fra stramhed til velstand
af Ellen Brown.

Klik her for mere info og / eller for at bestille denne bog.

Forbudt medicin: Undertrykkes effektiv ikke-toksisk kræftbehandling?
af Ellen Hodgson Brown.

Klik her for mere info og / eller for at bestille denne bog.